클래리티 법안이란 무엇인가요?

십 년 넘게 디지털 자산은 미국에서 법적으로 모호한 영역에 존재해 왔습니다. 많은 투자자, 개발자, 금융 기관들은 여전히 ​​암호화폐 자산이 어떻게 규제되는지, 어떤 연방 기관이 담당하는지 명확하게 이해하지 못하고 있습니다.

두 규제 기관, 미국 증권 거래위원회 (SEC) 그리고 상품 선물 거래위원회 (CFTC)두 기관 모두 암호화폐 시장의 일부 영역에 대한 권한을 주장해 왔습니다. 이들의 중복되는 해석은 새로운 규칙 제정보다는 집행 조치에 근거하는 경우가 많았으며, 이는 시장 참여자들이 "집행에 의한 규제"라고 부르는 현상을 초래했습니다.

일반적으로 2025년 디지털 자산 시장 투명성 법안으로 알려진 법안 명확성법이 보고서는 이러한 불확실성을 해소하고자 합니다. 디지털 자산 중 어떤 것이 증권이고 어떤 것이 상품인지, 그리고 각각을 어떻게 규제해야 하는지를 정의하는 것을 목표로 합니다.

이번 주 상원은 해당 법안에 대한 중요한 절차적 심의를 준비하고 있습니다. 지지자들은 이 법안을 시장 구조를 위한 포괄적인 틀이라고 설명합니다. 비판론자들은 이 법안이 투자자를 충분히 보호하는지, 그리고 상품선물거래위원회(CFTC)가 확대된 시장을 감독할 충분한 자원을 보유하고 있는지에 대해 의문을 제기합니다.

CLARITY 법안을 이해하려면 맥락을 파악해야 합니다. 즉, 미국의 암호화폐 규제가 어떻게 발전해왔는지, 이 법안이 무엇을 바꾸는지, 그리고 어떤 위험이 여전히 남아 있는지 알아야 합니다.

CLARITY 법안은 어떤 문제를 해결하려고 하는가?

분열된 감독

비트코인과 기타 블록체인 기반 자산이 등장한 이후, 연방 규제 당국은 수십 년 전의 법률에 의존해 왔습니다. 미국 증권거래위원회(SEC)는 대부분의 토큰 발행이 1946년 대법원 판례인 하우이 테스트(Howey test)에 따라 증권에 해당한다고 주장해 왔습니다. 미국 상품선물거래위원회(CFTC)는 특정 분산형 토큰을, 특히 파생상품 시장에서 상품으로 취급해 왔습니다.

게리 겐슬러 전 위원장 시절 미국 증권거래위원회(SEC)는 토큰 발행사, 거래소, 중개업체를 대상으로 수십 건의 제재 조치를 취했지만, 디지털 자산에 특화된 규정을 마련하지는 않았습니다. 한편, 미국 상품선물거래위원회(CFTC)는 상품거래법에 따른 권한이 주로 현물 시장의 사기 및 조작 방지 집행에 국한되어 있어 현물 시장 감독에 공백이 있다고 경고했습니다.

결과적으로 분류의 일관성 부족, 규정 준수 의무에 대한 불확실성, 그리고 전통적인 금융 기관들의 참여 기피 현상이 나타났습니다.

입법적 대응

의회는 여러 제안으로 대응했습니다. 2025년 7월, 의원들은 일반적으로 미국 스테이블코인 국가 혁신 지침 및 확립법(Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act of 2025)으로 불리는 법안을 통과시켰습니다. 2025년 미국 스테이블코인 법안(GENIUS 법안)이는 스테이블코인 발행 문제를 다루었습니다.

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CLARITY 법안은 스테이블코인을 넘어 더 광범위한 디지털 자산 시장의 구조를 정의합니다.

CLARITY 법은 디지털 자산을 어떻게 분류합니까?

CLARITY 법안의 핵심은 세 부분으로 구성된 분류 체계입니다.

1. 디지털 상품

디지털 상품이란 블록체인 시스템과 본질적으로 연결된 디지털 자산으로, 그 가치는 네트워크의 기능에서 비롯됩니다. 여기에는 결제, 거버넌스, 검증 또는 서비스 접근에 사용되는 자산이 포함됩니다.

이 정의에는 증권, 파생상품 및 기타 자산은 제외됩니다. stablecoins.

본 법률에 따라:

• 미국 상품선물거래위원회(CFTC)는 현물 시장을 포함한 디지털 상품 시장의 사기 및 가격 조작 방지 집행에 대한 독점적 관할권을 갖습니다.
• 디지털 상품을 취급하는 거래소와 증권중개업자는 상품선물거래위원회(CFTC)에 등록해야 합니다.
• 플랫폼은 상장 기준, 자본 적정성 요건, 거래 감시 기준 및 고객 자금 분리 요건을 충족해야 합니다.

디지털 상품 거래소는 발행자가 소스 코드, 거래 내역 및 디지털 자산 경제학을 포함한 공시 의무를 준수하는지 확인해야 합니다.

2. 투자 계약 자산

투자 계약 자산은 자금 조달을 위한 투자 계약에 따라 판매되는 디지털 상품입니다. 이 단계에서 토큰은 증권으로 취급되며 미국 증권거래위원회(SEC)의 관할권에 속합니다.

요점은 다음과 같습니다.

• 증권 발행 과정에서 SEC의 감독이 적용됩니다.
• 발행자는 정보를 공개하고 재판매 제한을 준수해야 합니다.
• 해당 상태는 일시적입니다.

자산이 발행자 또는 발행자의 대리인이 아닌 다른 사람에 의해 2차 시장에서 판매되면 디지털 상품이 됩니다. 이 단계부터 감독 권한은 상품선물거래위원회(CFTC)로 이관됩니다.

이 법안은 또한 "성숙도" 인증 절차를 수립합니다. 블록체인 시스템은 다음과 같은 경우 성숙한 시스템으로 인정됩니다.

• 이는 거래 또는 관리 측면에서 기능합니다.
• 해당 코드는 오픈소스입니다.
• 투명한 규칙에 따라 운영됩니다.
• 어떤 단일 주체도 토큰의 20% 이상을 소유하고 있지 않습니다.

이 만기 개념은 전통적인 증권 발행에서 적용되는 매각 제한과 유사하게 작동합니다.

3. 허용되는 결제 스테이블코인

허용되는 결제용 스테이블코인은 다음 조건을 충족해야 합니다.

• 지불 또는 결제를 위해 설계되었습니다.
• 자국 통화로 표시되어야 합니다.
• 규제 대상 기관에서 발행해야 합니다.
• 고정된 금액으로 환매 의무를 포함시키십시오.

발행기관은 은행 감독 당국의 감독을 받습니다. 그러나 증권거래위원회(SEC)와 상품선물거래위원회(CFTC)는 규제 대상 플랫폼에서의 거래에 대한 사기 방지 권한을 보유합니다.

이 법안은 중개기관 문제를 어떻게 다루고 있습니까?

CLARITY 법안은 거래소, 증권중개업자 및 기타 중개기관에 등록 및 운영 요건을 부과합니다.

CFTC 규제 대상 기관은 다음 사항을 준수해야 합니다.

• 고객 자금을 분리하십시오.
• 자격을 갖춘 디지털 자산 수탁기관을 이용하십시오.
• 자본 및 위험 관리 시스템을 유지 관리합니다.
• 정식으로 등록된 선물거래협회에 가입하세요.
• 이해 충돌을 제한하십시오.

고객의 스테이킹 또는 블록체인 서비스 참여는 자발적이어야 합니다.

SEC 조정

SEC는 블록체인 기반 장부 및 기록을 허용하도록 기록 관리 규칙을 현대화해야 합니다. 이 법안은 SEC가 디지털 자산을 상장했다는 이유만으로 거래 플랫폼을 면제 대상에서 제외하는 것을 금지합니다.

디지털 상품은 "규제 대상 증권"으로 분류되어 특정 주(州) 차원의 자유증권법보다 우선 적용됩니다.

CLARITY 법안은 소프트웨어 개발자와 자기보호를 보호하는가?

네. 해당 법안은 고객 자금을 관리하지 않고 코드를 게시하거나 유지 관리하는 개발자는 금융 중개인으로 간주되지 않는다고 명시적으로 규정하고 있습니다.

특정 분산형 금융(DeFi) 활동은 참여자가 다음 조건을 충족하는 경우 등록 요건에서 면제됩니다.

• 거래를 검증합니다.
• 계산 작업을 제공하세요.
• 거래 프로토콜 또는 지갑을 개발하세요.
• 사용자 인터페이스를 제공합니다.

하지만 사기 및 시장 조작 방지 관련 법규는 여전히 적용됩니다.

또한 이 법은 디지털 자산에 대한 자기 관리권을 보장합니다.

자금세탁 방지 및 국가 안보는 어떻게 되는 겁니까?

이 법안에는 디지털 자산 중개업체에 대한 자금세탁 방지(AML) 및 테러 자금 조달 방지 요건이 확대되어 포함되어 있습니다. 

• 은행비밀보호법 요건을 준수합니다.
• 제재 준수를 강화합니다.
• 재무부가 고위험 해외 활동에 대응할 수 있도록 권한을 부여합니다.

지지자들은 이를 현재까지 디지털 자산에 대해 검토된 불법 금융 규제 체계 중 가장 강력한 것이라고 평가합니다.

새로운 자금 조달 면제 조항이란 무엇인가요?

본 법안은 다음과 같은 경우 토큰 발행에 대한 증권법 면제 조항을 도입합니다.

• 12개월간 총 매출액이 75만 달러를 초과하지 않습니다.
• 어떤 구매자도 단일 공모에서 전체 공급량의 10% 이상을 매입할 수 없습니다.
• 해당 발행사는 미국에 설립되었습니다.

발행사는 블록체인 성숙도 인증을 받을 때까지 광범위한 사전 공개 정보와 반기별 업데이트를 제공해야 합니다.

이러한 구조는 자본 형성과 투자자 보호 사이의 균형을 맞추려는 시도입니다.

주요 비판점은 무엇인가요?

비평가들은 다음과 같은 몇 가지 우려를 제기합니다.

규제 차익 거래

토큰은 발행 후 증권에서 상품으로 전환되기 때문에 발행자는 SEC의 감독을 최소화하기 위해 발행 구조를 설계하려고 시도할 수 있습니다.

CFTC 용량

미국 상품선물거래위원회(CFTC)는 역사적으로 파생상품 시장을 규제해 왔습니다. 대규모 개인 투자자 대상 현물 시장 감독 경험은 제한적입니다. 권한 확대를 위해서는 자금과 인력 증원이 필요합니다.

투자자 보호

일부 정책 전문가들은 증권 발행 후 SEC의 감독을 완화하면 투자자 보호가 약화될 수 있다고 주장합니다. 다른 전문가들은 핵심 용어가 명확하게 정의되지 않아 소송이 계속될 가능성이 있다고 주장합니다.

상원 버전은 어떻게 다른가요?

하원은 2025년 7월 "암호화폐 주간" 동안 초당적 지지를 받아 CLARITY 법안을 통과시켰습니다.

이후 상원 은행위원회는 SEC의 권한을 강조하고 "부수적 자산"이라는 개념을 도입한 책임 있는 금융 혁신법(RFIA)을 발의했습니다. 상원 법안은 SEC에 규정 DA를 개발하고 "투자 계약"의 정의를 명확히 하도록 지시합니다.

앞으로 나아갈 길은 하원과 상원의 틀 사이의 조화를 이루는 데 있을 가능성이 높습니다.

팀 스콧 상원 은행위원회 위원장은 의원들이 2025년 9월 30일까지 시장 구조 관련 법안 처리를 완료하는 것을 목표로 한다고 밝혔습니다.

CLARITY 법안은 암호화폐 업계에 어떤 의미를 갖는가?

이 법안이 제정되면 다음과 같은 효과가 있을 것입니다.

• 파편화된 감독 체계를 법정 분류 체계로 대체하십시오.
• 현물 시장 감독의 상당 부분을 상품선물거래위원회(CFTC)로 이관해야 합니다.
• 토큰 발급을 위한 명확한 경로를 제공하십시오.
• 수탁 관리 및 재무제표 회계 처리에 대해 명확히 설명하십시오.
• 규제 명확성을 통해 기관 참여를 장려하십시오.

전통적인 금융기관은 명확해진 수탁 규칙과 회계상의 모호성 감소로 이익을 얻을 수 있습니다. 개발자는 명확한 규정 준수 기준을 확보하게 됩니다. 거래소는 더욱 엄격한 자본 및 감독 요건에 직면하게 됩니다.

법안의 최종적인 영향은 상원의 최종 수정안과 시행 자금 확보 여부에 달려 있습니다.

맺음말

CLARITY 법안은 연방 차원의 암호화폐 규제를 구체적으로 정의하려는 의회의 가장 세밀한 시도입니다. 이 법안은 자산 분류를 확립하고, SEC와 CFTC 간의 관할권을 재분배하며, 중개기관에 대한 등록 요건을 부과하고, 자금세탁 방지 기준을 강화하고, 보관 규칙을 명확히 합니다.

지지자들은 명확한 법적 정의가 강제 집행 중심의 규제에 대한 의존도를 줄인다고 주장합니다. 비판론자들은 투자자 보호와 정부 기관의 자원이 충분한지 의문을 제기합니다. 상원의 심의를 통해 최종 법안이 하원에서 제시된 틀에 더 가깝게 맞춰질지, 아니면 수정된 모델을 채택할지가 결정될 것입니다.

변함없는 것은 법안의 목표입니다. 즉, 미국 내 디지털 자산 시장을 규율하는 명확한 연방 차원의 틀을 마련하여 규제상의 모호함을 없애는 것입니다.

지우면 좋을거같음 . SM

• 의회 법안 전문: 2025년 디지털 자산 시장 투명성 법안(HR 3633)
• 상원 은행위원회 논의 초안: 2025년 책임 있는 금융 혁신법
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