알고리즘 스테이블코인이란?

알고리즘 스테이블코인의 메커니즘

알고리즘 stablecoins 미국 달러에 대한 고정환율을 유지하기 위해서는 시장 인센티브에 의존해야 합니다. 이는 수요와 공급의 균형을 통해 이루어집니다. 알고리즘 기반 스테이블코인의 한 예로는 달러가 있습니다.UST$UST는 최근 폭락한 18.6억 달러 규모의 스테이블코인이었습니다. 

기존 스테이블코인은 1:1 달러 페그를 유지하기 위해 준비금과 담보에 의존합니다. 이러한 준비금과 담보는 암호화폐 또는 법정화폐로 담보될 수 있습니다. 암호화폐 기반 스테이블코인은 변동성이 큰 자산 또는 변동성이 큰 자산으로 뒷받침되기 때문에 내재적인 위험을 안고 있습니다. 이 메커니즘을 사용하는 프로토콜은 안전한 버퍼를 생성하기 위해 과도한 담보를 사용합니다. 

따라서 탈중앙화 생태계에서 탈중앙화 화폐라는 담론에 부합하는 유일한 대안은 알고리즘 기반 스테이블코인입니다. 알고리즘 기반 스테이블코인은 두 가지 암호 자산의 상호작용을 필요로 합니다. 스테이블코인과 거버넌스 토큰 간의 관계는 코인의 '안정성'을 유지하는 차익거래 기회를 창출합니다. 

스테이블코인이 1달러 이상으로 상승하면 거버넌스 토큰으로 스왑하여 보유자에게 수익을 돌려줄 수 있습니다. 반대로, 스테이블코인이 1달러 아래로 하락하면 거버넌스 토큰을 사용하여 스테이블코인을 구매할 수 있으며, 이는 스테이블코인의 공급을 줄이고 가격을 상승시킵니다. 

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시장 가정

알고리즘 기반 스테이블코인의 문제점은 생태계 참여자들이 인센티브에 의해 움직인다는 가정에 있습니다. 차익거래 시스템은 '정상적인 시장 상황'에서 인센티브가 수요와 공급을 주도한다는 기본 가정에 따라 작동합니다. 그러나 시장이 항상 합리적으로 반응하는 것은 아니며, 이는 차익거래 시스템의 실패로 이어집니다. 

비이성적인 시장 반응은 종종 일시적이며, 시장은 결국 스스로 조정될 것입니다. Terraform Labs는 이러한 위험을 인지하고 상당한 비트코인($) 보유를 통해 두 번째 보호 계층을 구축했습니다.BTC) '극한' 시장 상황에서 활용될 수 있습니다. 

죽음의 나선

알고리즘 기반 스테이블코인은 이러한 가정이 더 이상 적용되지 않을 경우 실패할 수 있습니다. 매도 압력이 반사적으로 하락세를 만들어 거버넌스 토큰에 하이퍼인플레이션을 초래할 때, 데스 스파이럴(death spiral)이 발생합니다. 시장에 새로 발행된 토큰이 넘쳐나면서 거버넌스 토큰의 가치는 하락하게 됩니다. 

데스 스파이럴이 발생하면 중재 시스템이 실패하고, 준비금이 고갈되면 달러 고정을 유지할 수 없게 됩니다. 

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탈중앙화 스테이블코인

스테이블코인은 암호화폐 시장의 주요 유동성 공급원입니다. 현재 $USDT 그리고 $USDC $LUNA와 $UST는 암호화폐 시장에서 두 개의 주요 중앙화 스테이블코인입니다. 반면, $LUNA와 $UST는 생태계가 신뢰할 수 있는 탈중앙화 스테이블코인의 필요성을 인식하면서 시장의 신뢰를 얻었습니다. 

알고리즘 기반 스테이블코인은 시스템적 위험을 안고 있으며, 불완전한 시장에서 가정에 의존하는 것은 위험합니다. $UST의 실패가 탈중앙화 스테이블코인의 필요성을 완전히 없앤 것은 아닙니다. 단지 생태계의 탈중앙화 화폐로서 알고리즘 기반 스테이블코인을 대체할 뿐입니다. 

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