비탈릭 부테린, 스테이블코인 설계의 세 가지 구조적 결함 지적

이더리움 설립자 Vitalik Buterin 라고 분산 된 stablecoins 수년간의 연구, 출시 및 실패에도 불구하고 스테이블코인은 여전히 ​​심각한 구조적 결함을 안고 있습니다. 비탈릭 부테린은 일요일 X에 게시한 글에서 달러 의존성, 오라클 보안 및 스테이킹 수익률과 관련된 미해결 문제로 인해 현재 설계가 여전히 취약하다고 직접 경고했습니다. 부테린에 따르면 블록체인 인프라의 발전이 스테이블코인 내부의 경제적 약점을 자동으로 해결해 주지는 않습니다.

이 경고는 비탈릭 부테린이 이더리움이 프로토콜 수준에서 블록체인 트릴레마를 효과적으로 해결했다고 주장한 지 불과 며칠 만에 나온 것입니다. 그는 이더리움의 기본 레이어는 발전하고 있지만 스테이블코인 설계는 그 속도를 따라가지 못하고 있다고 강조했습니다.

스테이블코인이란 무엇이며 왜 중요한가요?

스테이블코인은 본질적으로 안정적인 가치를 유지하도록 설계된 암호화폐입니다. 대부분은 미국 달러를 추종하는 것을 목표로 하며, 이를 통해 거래자, 프로토콜 및 사용자는 이더리움이나 비트코인과 같은 자산에서 볼 수 있는 가격 변동 없이 온체인에서 가치를 이동할 수 있습니다.

두 가지 주요 범주가 있습니다.

• 중앙화 된 스테이 블코 인달러 또는 달러와 유사한 자산을 보유한 회사에서 발행한
• 탈중앙화 스테이블코인이는 단일 발행자 대신 스마트 계약, 암호화폐 담보 및 인센티브에 의존합니다.

탈중앙화 스테이블코인은 은행이나 수탁기관에 의존하지 않기 때문에 더 안정적이라고 여겨지는 경우가 많습니다. 하지만 비탈릭 부테린은 이러한 기대가 아직 완전히 충족되지 않았다고 주장합니다.

비탈릭 부테린은 왜 달러 페그형 스테이블코인에 의문을 제기하는가?

대부분의 탈중앙화 스테이블코인은 여전히 ​​미국 달러를 추종합니다. 현재로서는 이러한 방식이 효과적일 수 있지만, 그는 장기적인 안정성이라는 목표에는 부합하지 않는다고 생각합니다.

그는 달러 추종이 단기적으로는 실용적이라는 점을 인정했습니다. 달러는 널리 사용되고 유동성이 높으며 사용자들에게 친숙하기 때문입니다. 그러나 그는 정치적 또는 경제적 충격에 대비해야 하는 시스템이 단일 국가 통화에 무기한 의존해야 하는지에 대해 의문을 제기했습니다.

20년이라는 기간 동안, 적당한 인플레이션조차도 구매력을 크게 약화시킬 수 있습니다. 달러를 완벽하게 추종하는 스테이블코인이라 할지라도 달러 가치가 하락하면 실질 가치가 떨어질 것입니다.

부테린은 향후 디자인이 다음과 같은 가능성을 제시했습니다.

• 보다 광범위한 구매력 지수를 추적하세요
• 참조 상품 또는 자산 바구니
• 단일 통화 고정환율제도에서 완전히 벗어나야 합니다.

핵심은 당장 달러를 포기하는 것이 아니라, 달러 페그제가 영구적인 해결책이 아니라는 점을 인식하는 것입니다.

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오라클 리스크는 탈중앙화 스테이블코인을 어떻게 위협하는가?

부테린이 강조한 두 번째 문제는 오라클과 관련된 것입니다. 오라클은 가격과 같은 실제 데이터를 블록체인에 입력하는 시스템입니다. 블록체인은 자체적으로 외부 데이터에 접근할 수 없기 때문에 제대로 작동하려면 오라클에 의존해야 합니다.

오라클이 손상되면 이를 기반으로 하는 스마트 계약이 오작동할 수 있습니다. 스테이블코인의 경우, 이는 담보 가격 오류, 강제 청산 또는 페그 손실로 이어질 수 있습니다.

부테린은 공격자가 충분한 자본을 보유할 경우 많은 오라클 설계가 탈취될 수 있다고 경고했습니다. 그런 상황이 발생하면 프로토콜은 기술적 방어보다는 경제적 방어에 의존할 수밖에 없게 됩니다.

이는 일반적으로 다음과 같은 시스템으로 이어집니다.

• 공격 비용은 프로토콜의 총 가치를 초과해야 합니다.
• 수수료, 인플레이션 또는 통치 권력은 공격을 억제하는 데 사용됩니다.
• 사용자는 가치 추출을 통해 비용을 부담합니다.

부테린은 이러한 역학 관계를 금융화된 거버넌스에 대한 비판과 연결지었습니다. 토큰 소유권에 의해 주로 운영되는 시스템에서는 자연스러운 방어 이점이 없습니다. 안정성은 공격을 불가능하게 만드는 것이 아니라 공격 비용을 높이는 데서 비롯됩니다. 이는 종종 사용자에게 불리한 결과를 초래합니다.

스테이블코인에서 스테이킹 수익률 문제는 무엇인가요?

부테린이 언급한 세 번째 구조적 결함은 스테이킹 수익률 경쟁입니다. 이더리움에서 스테이킹은 네트워크 보안을 강화하기 위해 이더를 예치하고 그 대가로 수익을 얻는 방식입니다. 많은 탈중앙화 스테이블코인이 스테이킹된 이더를 담보로 사용합니다.

이로 인해 숨겨진 상충 관계가 발생합니다.

이더리움을 스테이킹하면 수익을 얻습니다. 하지만 동일한 이더리움이 스테이블코인을 담보로 사용할 경우, 스테이블코인 사용자는 그 수익을 직접 받지 못합니다. 사실상 스테이블코인 보유자는 직접 스테이킹했을 때 얻을 수 있는 수익보다 낮은 수익을 받아들이는 셈입니다.

부테린은 이를 해결하기 어려운 최적의 결과가 아니라고 설명했습니다.

부테린은 수확량 증대를 위해 어떤 해결책을 제시했습니까?

부테린은 자신이 해결책을 제시하는 것이 아니라 제한된 디자인 공간을 탐색하는 것이라고 강조했습니다. 그는 크게 세 가지 접근 방식을 제시했습니다.

• 지지대 설치로 얻는 수확량을 취미 생활에 가까운 매우 낮은 수준으로 줄임
• 수익률은 유지하면서 기존 방식처럼 손실을 감수할 필요 없이 새로운 유형의 스테이킹을 구현합니다.
• 슬래시블 스테이킹을 담보로 사용할 수 있게 되면 스테이블코인이나 CDP 보유자에게 위험이 전가될 수 있습니다.

각 선택지에는 장단점이 있습니다. 어떤 선택지도 새로운 위험이나 복잡성을 초래하지 않고 문제를 깔끔하게 해결할 수는 없습니다.

왜 감축 위험에 대한 오해가 흔히 발생하는 걸까요?

슬래싱은 이더리움 검증자가 잘못된 행동을 하거나 네트워크 요구 사항을 충족하지 못할 때 적용되는 벌칙을 말합니다. 많은 사람들은 슬래싱이 고의적인 부정행위에만 적용된다고 생각합니다.

부테린은 이것이 불완전하다고 강조했습니다.

대대적인 개보수 위험에는 다음이 포함됩니다:

• 검증자의 자기모순적 행동
• 장기간의 가동 중단
• 네트워크 전반에 걸친 검열 갈등에서 패배하는 쪽에 서 있는 것
• 극한 상황에서의 비활성 상태 누출

이더리움을 스테이킹하여 담보 가치를 높이는 스테이블코인의 경우, 슬래싱(slashing)은 예고 없이 담보 가치를 떨어뜨릴 수 있습니다. 따라서 스테이킹된 이더리움은 안정성을 유지해야 하는 자산에 있어 위험한 기반이 될 수 있습니다.

그는 또한 스테이블코인이 고정된 이더리움 담보에 의존할 수 없다고 지적했습니다. 가격이 크게 하락할 경우 시스템은 재조정되어야 합니다. 극단적인 경우에는 프로토콜이 스테이킹 수익 획득을 중단하거나 다른 시정 조치를 취해야 할 수도 있습니다.

이는 이더리움의 최근 기술적 발전과 어떻게 비교됩니까?

비테린의 스테이블코인 경고는 그가 이더리움이 사실상 스테이블코인 역할을 한다고 주장한 직후에 나온 것입니다. 해결 블록체인 삼중고에 대해 그는 PeerDAS(Peer Data Availability Sampling)와 제로지식 이더리움 가상 머신(Zero-Knowledge Ethereum Virtual Machines)의 조합을 통해 이더리움이 탈중앙화, 보안 및 높은 처리량을 동시에 달성할 수 있다고 주장했습니다.

PeerDAS는 이미 이더리움 메인넷에서 서비스 중입니다. ZK-EVM은 상용 수준의 성능을 달성했으며, 보안 강화 작업이 진행 중입니다.

그는 이더리움이 "합의 기반의 비트토렌트"와 유사한 모델로 나아가고 있다고 설명했는데, 이 모델에서는 대역폭이 노드 전체에 분산되는 반면 암호화 합의는 유지됩니다.

주목할 만한 점은 이더리움의 기본 레이어가 분산 컴퓨팅과 향상된 검증을 통해 발전하고 있다는 것입니다. 반면 스테이블코인은 경제적 설계상의 제약과 외부 의존성에 의해 제한받고 있습니다.

비테르 부테린의 경고는 스테이블코인에 어떤 의미를 갖는가?

부테린의 메시지는 탈중앙화 스테이블코인이 완전히 실패하고 있다고 주장하는 것이 아닙니다. 오히려, 탈중앙화 스테이블코인이 안고 있는 가장 어려운 문제들이 아직 해결되지 않았다는 점을 강조하는 것입니다.

이들은 다음을 포함한다 :

• 미국 달러에 대한 장기 의존
• 경제적으로 확보 가능한 오라클 디자인
• 스테이킹 수익률과 스테이블코인 활용성 사이의 긴장 관계
• 과소평가된 해고 위험

프로토콜 수준에서의 진전이 이러한 문제들을 자동으로 해결하지는 않습니다. 스테이블코인은 암호화폐 분야에서 경제, 암호학, 거버넌스가 가장 복잡하게 얽혀 있는 영역 중 하나로 남아 있습니다.

맺음말

비탈릭 부테린의 경고는 탈중앙화 스테이블코인이 여전히 해결되지 않은 구조적 문제에 직면해 있음을 보여줍니다. 달러 페그는 장기적인 위험을 초래하고, 오라클 시스템은 여전히 ​​탈중앙화에 취약하며, 스테이킹 수익률은 사용자에게 숨겨진 상충 관계를 만들어냅니다. 슬래싱 위험은 스테이킹된 이더리움을 안정적인 담보로 사용하는 것을 더욱 복잡하게 만듭니다.

이더리움의 기반 아키텍처는 PeerDAS 및 ZK-EVM과 같은 실시간 업그레이드를 통해 지속적으로 발전하고 있지만, 스테이블코인 설계는 기술적 한계보다는 경제적 현실에 의해 제약을 받고 있습니다. 이러한 문제들이 탈중앙화 스테이블코인의 현재 상태를 규정하는 것이지, 미래의 잠재력을 규정하는 것은 아닙니다.

자료

1. X에 대한 비탈릭 부테린1월 3일 게시글

2. X에 대한 비탈릭 부테린1월 11일 게시글

3. PeerDAS의 이더리움 재단PeerDAS 소개

4. CoinDesk의 보고서이더리움 공동 창립자 비탈릭 부테린은 탈중앙화 스테이블코인에 여전히 심각한 결함이 있다고 경고했습니다.