미국 증권거래위원회(SEC)가 몇 가지 조건을 충족하는 한 암호화폐 지갑 앱의 합법적 운영을 더욱 쉽게 만들었습니다.

미국 증권거래위원회(SEC) 거래시장국은 다음과 같은 내용을 발표했습니다. 직원 성명 2026년 4월 13일, 자체 보관형 암호화폐 지갑 인터페이스 및 DeFi 프런트엔드 제공업체가 12가지 특정 조건을 충족하는 경우 브로커-딜러로 등록하지 않고 운영할 수 있음을 확인하는 지침이 발표되었습니다. 이 지침은 네이티브 암호화폐 토큰과 토큰화된 주식 및 채권 모두에 적용되며 즉시 발효되었습니다.

이 성명은 SEC가 "대상 사용자 인터페이스 제공업체"라고 부르는 업체에 적용됩니다. 이들은 사용자가 자체 보관 지갑을 통해 블록체인 프로토콜과 상호 작용할 수 있도록 웹사이트, 브라우저 확장 프로그램, 모바일 앱 또는 기타 소프트웨어를 개발하는 업체입니다. 이 지침은 기존 증권법이 암호화폐 활동에 어떻게 적용되는지 명확히 하려는 SEC의 광범위한 노력의 일환입니다.

헤스터 피어스 위원은 이와 별도로 성명을 발표하여 기존 법률이 이미 SEC의 입장을 명확히 하고 있다고 주장하며, 보다 구체적인 내용을 담은 공식적인 규칙 제정을 촉구했습니다. 해당 직원 성명은 새로운 내용이 추가되지 않는 한 2026년 4월 13일부터 5년간 자동으로 효력을 상실합니다.

이 SEC 지침에서 "대상 사용자 인터페이스"란 무엇입니까?

미국 증권거래위원회(SEC)는 '대상 사용자 인터페이스(Covered User Interface)'를 사용자의 거래 지시(예: 매수 또는 매도 주문, 거래량, 자산, 가격 범위)를 블록체인이 읽을 수 있는 명령으로 변환하는 소프트웨어로 정의합니다. 이러한 명령은 서명된 후 사용자의 자체 보관 지갑을 통해 전송됩니다. 개인 키는 인터페이스 제공업체가 아닌 사용자가 보유합니다.

이러한 인터페이스는 종종 잠재적인 거래 실행 경로, 자산 가격, 예상 가스 수수료 등 시장 데이터를 표시합니다. 제공업체는 일반적으로 거래당 고정된 비율의 수수료를 부과합니다. SEC 정의의 핵심 단어는 "자체 보관"입니다. 지갑 제공업체나 인터페이스 모두 암호화되었거나 복호화된 사용자의 개인 키를 보유하거나 접근할 수 없습니다.

이러한 제한으로 인해 해당 정보는 자체 키 관리에 익숙한 사용자에게만 즉시 제공될 수 있습니다. 그러나 기업 수준의 자체 보관 솔루션을 사용하는 기관 투자자 또한 이러한 인터페이스를 활용하여 기존 증권 중개인을 거치지 않고 직접 거래 활동을 수행할 수 있습니다.

브로커 면제를 위한 12가지 조건은 무엇입니까?

SEC는 일괄적으로 면제를 허용하지 않습니다. 서비스 제공업체는 브로커-딜러 등록을 면제받으려면 다음의 모든 조건을 충족해야 합니다.

• 사용자는 모든 기본 거래 매개변수를 사용자 지정할 수 있어야 하며, 인터페이스는 사용자가 이를 수행하는 데 도움이 되는 교육 자료를 제공해야 합니다.
• 서비스 제공업체는 사용자에게 특정 암호화폐 거래에 참여하도록 권유할 수 없습니다.
• 서비스 제공업체는 유동성, 지연 시간, 투명성 및 보안과 같은 객관적인 요소를 기반으로 거래소 또는 분산 원장 시스템을 선택해야 합니다.
• 제공업체가 연결된 거래소와 제휴 관계에 있는 경우, 해당 제휴 관계를 명확하게 공개해야 하며, 해당 거래소는 제휴 관계가 없는 거래소와 동등한 조건으로 취급되어야 합니다.
• 실행 경로가 하나만 표시되는 경우, 사용자는 추가 경로가 존재하는 경우 이를 확인할 수 있어야 합니다.
• 여러 경로가 표시되는 경우, 정렬은 가격이나 속도와 같은 객관적인 요소를 기준으로 해야 합니다. 인터페이스는 어떤 경로에도 "최적" 또는 "가장 신뢰할 수 있는"이라는 라벨을 붙일 수 없습니다.
• 이 인터페이스는 실행 경로에 대한 해설이나 주관적인 권장 사항을 제공할 수 없습니다.
• 거래 지침을 준비하고 시장 데이터를 표시하는 데 사용되는 모든 소프트웨어는 사전에 공개되고 독립적으로 검증 가능한 매개변수에 따라 작동해야 합니다.
• 해당 인터페이스는 표시하는 시장 정보나 처리하는 거래에 대해 어떠한 재량권이나 의사 결정 권한도 행사할 수 없습니다.
• 수수료는 고정적이고 일관적이며 중립적이어야 합니다. 선택한 자산, 경로 또는 거래 상대방에 따라 수수료가 달라질 수 없습니다.
• 서비스 제공업체는 연결된 거래소를 평가, 등록 및 감사하기 위한 정책을 수립하고 기본 거래 매개변수를 주기적으로 재평가해야 합니다.
• 서비스 제공업체는 미등록 상태, 수수료 체계, 이해 충돌, 사이버 보안 정책, MEV 관련 위험 및 시스템 매개변수를 사용자에게 명확하게 공개해야 합니다.

이 성명서는 토큰화된 주식 및 채권에도 적용됩니까?

네, 그리고 그것이 이번 지침의 가장 중요한 측면 중 하나입니다. SEC가 계획했던 혁신 면제에 대한 이전 논의에서는 발행자가 후원하는 토큰화된 증권이 자동화된 시장 조성자(AMM)를 통해 거래되는 경우에만 적용되며, 화이트리스트 등록 요건과 거래량 제한이 있을 것이라고 예상했습니다.

이 성명은 보다 포괄적입니다. 적격 인터페이스를 통해 거래되는 모든 토큰화된 주식 또는 채권 증권을 포함합니다. 다만, 이 성명은 화이트리스트 등록, KYC(고객 신원 확인), 거래량 제한 등 발행자 또는 토큰 수준에서 부과될 수 있는 다른 규제 의무를 면제하는 것은 아니며, 이러한 의무는 별도의 규제 조치를 통해 부과될 수 있습니다.

결과적으로 토큰화된 주식은 두 가지 매우 다른 규제 환경에서 거래될 수 있습니다. 하나는 등록된 증권 중개업자를 통해 국가 증권 거래소에서 완전한 Regulation NMS 규정에 따라 거래되는 것이고, 다른 하나는 등록되지 않은 인터페이스를 통해 허가 없이 이용 가능한 자동 시장 조성자(AMM) 플랫폼에서 정보 공개 의무만 부담하는 것입니다. 등록된 증권 중개업자는 최적의 거래 실행, 자본, 감독 및 투자자 보호 의무를 준수해야 합니다. 본 규정에 따른 인터페이스 제공업체는 이러한 의무를 부담하지 않습니다.

유망한 프로젝트를 발견하세요...

유망한 프로젝트...

(광고)

기사는 계속됩니다...

안전 항구 조항에서 제외되는 활동은 무엇입니까?

해당 성명서는 인터페이스 제공업체가 브로커-딜러 등록 요건을 위반하지 않고서는 할 수 없는 행위에 대해 명확하게 규정하고 있습니다.

제외되는 활동은 다음과 같습니다.

• 거래 조건 협상
• 특정 암호화폐 증권 거래를 권유함
• 투자 추천 또는 금융 자문 제공
• 자금 조달 준비
• 무역 서류 처리
• 독립적인 자산 가치 평가 수행
• 사용자 자금, 증권 또는 기타 자산을 보유, 접근 또는 관리하는 행위 stablecoins
• 거래 실행 또는 결제
• 주문 접수 또는 전달

라우팅 제외는 즉시 모호한 영역을 만들어냅니다. 최적의 실행 경로를 제안하는 인터페이스는 사용자에게 경로를 승인하도록 제시하고 대안을 허용하는 경우 안전지대에 남아 있을 수 있습니다. 

하지만 CowSwap처럼 거래 상대방을 적극적으로 찾아 실행 경로를 결정하는 솔버 네트워크를 사용하는 애그리게이터 프로토콜은 이 범주에서 제외될 수 있습니다. 거래 "준비"와 주문 "라우팅"의 차이점은 의견 수렴 기간 동안 검토될 것입니다.

자금 조달 제외 조항 또한 주목할 만합니다. 대출 프로토콜에는 다음과 같은 것들이 있습니다. Aave 모토, 누구의 core 대출 및 차입을 주선하는 기능은 이 성명서의 범위에서 완전히 벗어나는 것으로 보입니다. 해당 기능의 프런트엔드는 별도의 규제 명확성이 필요합니다.

자가 양육 요건은 실제로 어떻게 적용되나요?

자체 보관 조건은 해당 진술의 가장 중요한 제한 요소입니다. SEC의 정의에 따르면 서비스 제공자나 인터페이스 모두 사용자의 개인 키를 보관하거나 접근할 수 없어야 합니다.

하지만 지갑 기술은 진화하고 있습니다. 다자간 컴퓨팅(MPC) 지갑은 키 조각을 분산시켜 어느 한 당사자가 전체 키를 보유하지 않도록 합니다. 소셜 복구 기능을 갖춘 스마트 계약 지갑은 또 다른 모델을 제시합니다. 이러한 아키텍처들이 미국 증권거래위원회(SEC)의 정의에 따라 "자체 보관형"으로 인정받을 수 있을지는 앞으로 검증될 가능성이 높습니다.

코인베이스는 면밀히 주시될 기업 중 하나입니다. 이미 메인 거래소와는 별도로 자체 보관 지갑을 운영하고 있으며, 베이스 블록체인을 창시했고, 디지털 자산 가치 사슬 전반에 걸쳐 광범위한 야망을 품고 있습니다. 성명서의 계열사 공개 조건은 이러한 관계에 대한 투명성을 요구하지만, 경제적 유인책은 여전히 ​​존재합니다.

이는 전통적인 금융 서비스 산업에 어떤 의미를 갖는가?

SIFMA를 중심으로 한 증권사 업계는 증권사와 유사한 기능을 수행하는 지갑 제공업체는 기술적 형태가 아닌 활동의 실질적인 내용에 따라 규제되어야 한다고 일관되게 주장해 왔습니다.

SIFMA는 2026년 2월 암호화폐 태스크포스에 보낸 후속 서한에서 "기존 브로커-딜러 서비스와 일부 지갑 제공업체 활동 간에 상당한 기능적 유사성이 있다"고 강조하며, 포괄적인 면제나 조치 유예보다는 의견 수렴 절차를 거치는 규칙 제정을 촉구했습니다.

이번 직원 성명은 엄밀히 말하면 무조치 서한보다 포괄적이며 사전 의견 수렴 기간 없이 발표되었습니다. 또한 즉시 효력이 발생합니다. 이러한 점 때문에 공식적인 규정 제정 절차에 익숙한 기존 금융 서비스 회사들은 이번 지침을 받아들이기 어려워할 수 있습니다.

그렇긴 하지만, SEC 직원들은 진정으로 어려운 과제에 직면했습니다. 블록체인 기술은 기존 규제 범주에 깔끔하게 들어맞지 않습니다. 사용자의 거래 매개변수를 블록체인 명령으로 변환하고 자체 보관 지갑을 통해 처리하는 인터페이스는 전통적인 브로커와는 다르게 작동합니다. 직원들이 부과한 12가지 조건은 완전한 브로커-딜러 등록을 요구하지 않고도 핵심 투자자 보호 조치를 재현하려는 진지한 시도입니다.

보안 및 MEV: 어떤 정보 공개가 필요한가요?

해당 규정은 인터페이스 제공업체가 사이버 보안 정책, 절차 및 통제 조치를 공개하도록 요구합니다. "있는 경우"라는 문구가 중요합니다. 제공업체는 보안 통제 조치를 반드시 갖춰야 하는 것은 아니며, 단지 갖추고 있거나 갖추지 못한 부분을 공개하기만 하면 됩니다. 토큰화된 주식과 채권을 처리하는 인터페이스의 경우, 이는 등록된 증권 중개업자에게 적용되는 기준보다 낮은 수준입니다.

MEV(최대 추출 가능 가치)와 관련하여, 해당 성명서는 선행매매 전략으로부터 사용자 거래 정보를 보호하기 위한 정책 공개를 요구합니다. MEV는 블록체인 검증자 또는 기타 참여자가 일반 사용자를 희생시켜 추가적인 이익을 얻기 위해 거래 순서를 바꾸거나, 거래를 삽입하거나, 검열하는 행위를 말합니다. SEC는 각주에서 MEV 위험을 명시적으로 인정하면서도, 금지보다는 정보 공개를 통한 해결책을 제시하고 있습니다.

프로토콜 단계에서 누가 책임을 져야 합니까?

성명서의 주목할 만한 허점은 다루지 않는 부분에 있습니다. 면책 조항은 인터페이스 계층에만 적용됩니다. 유동성을 매칭하고 거래를 실행하는 기본 AMM 프로토콜, 즉 스마트 계약은 언급되지 않았으므로 규제 체계에서 완전히 제외되는 것으로 간주됩니다.

이는 프로토콜 수준에서 거래 실행에 대한 직접적인 책임을 지는 주체가 없다는 것을 의미합니다. 프런트엔드 제공업체는 정보 공개 의무는 있지만 거래를 직접 실행하지는 않습니다. 프로토콜은 거래를 실행하지만 이 프레임워크의 적용을 받지 않습니다. 사용자는 자체적으로 자산을 관리하므로 거래 실행 품질에 대한 책임을 지는 중개자가 없습니다. 거래 실행에 대한 책임이 항상 존재하는 시장 구조에 익숙한 기관 투자자들에게는 이러한 변화가 매우 의미 있는 변화입니다.

맺음말

미국 증권거래위원회(SEC)의 직원 성명서는 자체 보관형 암호화폐 인터페이스 제공업체가 5년간 증권 중개업자 등록 의무에서 벗어날 수 있도록 하는 조건부 시한 프레임워크를 제시합니다. 이 프레임워크는 네이티브 암호화폐 토큰과 토큰화된 주식 및 채권을 포함하며, 수수료 중립성, 정보 공개, 거래소 평가 및 이해 충돌 관리와 관련된 12가지 구체적인 조건을 부과합니다. 또한 주문 라우팅, 대출 알선, 펀드 보관 및 투자 자문과 같은 활동은 명시적으로 제외합니다. 

이 지침은 인터페이스 계층만을 다루고 프로토콜 수준의 책임 문제를 해결하지 못하고 있습니다. 보안 표준은 규정 중심이 아니라 정보 공개를 기반으로 합니다. 피어스 위원은 보다 구체적인 내용을 담은 공식적인 규칙 제정을 촉구했으며, SIFMA와 같은 업계 단체들은 사전 의견 수렴 기간이 없었다는 점에 대해 반발했습니다. SEC 직원들은 파일 번호 4-894를 통해 이 성명에 대한 대중의 의견을 환영합니다.

리소스 

1. 미국 증권거래위원회(SEC) 보도자료암호화 자산 증권 거래 준비에 사용되는 특정 사용자 인터페이스의 브로커-딜러 등록과 관련한 직원 성명

2. Crypto Briefing 보고서SEC는 암호화폐 거래 앱이 브로커 규정 적용에서 제외되기 위한 조건을 설정했습니다.

3. The Block의 보도SEC는 일부 암호화폐 인터페이스가 브로커 등록 절차를 우회할 수 있도록 길을 열어주었습니다.