비트코인 채굴은 더 이상 수익성이 없는가? 분석

대부분의 채굴업체에게 솔직히 답은 '아니오'입니다. 비트코인 ​​채굴은 전 세계에서 가장 효율적이고 전력 소비가 가장 적은 업체들을 제외하고는 수익성이 없게 되었습니다. 그리고 가격 회복을 기다리는 대신, 채굴 업계의 거물들은 5년 전에는 아무도 예상하지 못했던 일을 하고 있습니다. 바로 인공지능(AI) 기업으로 변모하는 것입니다.

로젠블랫 증권의 수석 분석가인 크리스 브렌들러는 최근 고객 보고서에서 채굴 수익이 테라해시당 0.03달러 미만으로 떨어지면서 가장 효율적인 운영자를 제외한 모든 사람에게 경제성이 무너졌다고 직설적으로 지적했습니다. 채굴 능력 단위당 일일 수익을 추적하는 핵심 지표인 해시 가격은 3개월 만에 약 30% 하락하여 PH/s/일당 약 28달러까지 떨어졌습니다. 크립토퀀트의 채굴 수익성 지표는 21을 기록하며 14개월 만에 최저치를 경신했고, 네트워크 전체의 일일 채굴 수익은 2,800만 달러로 연중 최저치를 기록했습니다.

수치는 점점 더 악화되고 있습니다. 그리고 업계는 이에 대응하여 완전히 다른 모습으로 변모하고 있습니다.

광업 수익성은 어떻게 된 걸까요?

세 가지 요인이 동시에 광부들을 짓누르고 있다.

먼저 비트코인 ​​가격부터 살펴보겠습니다. $ BTC 비트코인 가격은 2026년 들어 연초 대비 약 27% 하락하여 2025년 10월 12만 6천 달러를 넘어 최고점을 찍은 후 현재 약 6만 6천 달러에 거래되고 있습니다. 비트코인 ​​가격이 1달러 하락할 때마다 채굴자들이 얻는 블록 보상의 가치가 직접적으로 감소합니다.

둘째, 난이도입니다. 2026년 2월 18일, 비트코인 ​​채굴 난이도는 15% 급증하여 144조 4천억에 달했는데, 이는 2021년 중국의 채굴 금지 이후 최대 증가폭입니다. 이러한 조정은 겨울 폭풍 펀(Fern)으로 인해 미국 34개 주에서 채굴 작업이 중단되고 전 세계 해시레이트가 1.1 ZH/s에서 826 EH/s로 일시적으로 급락한 데 따른 것입니다. 채굴 작업이 재개되자마자 난이도는 곧바로 다시 상승했습니다.

세 번째는 반감기의 여파입니다. 2024년 4월 반감기로 블록 보상이 6.25 BTC에서 3.125 BTC로 줄어들었습니다. 채굴자들은 예전의 절반밖에 벌지 못하고 있으며, 비트코인 ​​가격은 최고가 대비 크게 할인된 상태입니다. 대부분의 채굴자들에게는 더 이상 수익성이 없는 상황입니다.

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채굴업체들이 인공지능으로 방향을 전환하는 이유는 무엇일까요?

핵심 사업이 적자를 면치 못할 때, 실제로 보유하고 있는 자산이 무엇인지 살펴보게 됩니다. 대규모 비트코인 ​​채굴업체의 경우, 그 해답은 AI 기업들이 필사적으로 찾고 있는 것과 같은 것, 바로 전력 인프라입니다.

채굴 시설에는 막대한 양의 저렴하고 안정적인 전력과 냉각 시스템이 필요합니다. 이는 AI 데이터 센터에 필요한 조건과 정확히 일치합니다. 두 분야의 공통점은 거의 완벽하며, AI 기업에 전력을 임대하는 것이 비트코인 ​​가격 회복을 기대하는 것보다 훨씬 경제적입니다.

브렌들러는 로젠블랫에서 나온 의견을 다음과 같이 요약했습니다. 모든 채굴자들은 가능하다면 비트코인 ​​채굴에서 고성능 컴퓨팅(HPC)으로 적극적으로 전환해야 합니다. 하이퍼스케일 업체들의 수요는 끝이 없으며, 거래 조건 또한 계속해서 개선되고 있습니다.

최고위층에서 이미 변화가 일어나고 있습니다.

Bitfarms, 회사 정체성에서 비트코인 ​​삭제

비트 팜 발표 2026년 2월 초, 이 회사는 사명을 Keel Infrastructure로 변경하고 본사를 캐나다에서 델라웨어로 이전할 것이라고 발표했습니다. CEO 벤 가뇽은 회사가 더 이상 비트코인 ​​회사가 아니라고 분명히 밝혔습니다. 대신, 2.1GW 규모의 에너지 포트폴리오를 활용하여 북미 전역에 고성능 컴퓨팅(HPC) 및 인공지능(AI) 데이터 센터 인프라를 구축하는 데 집중할 것이라고 했습니다.

주주 투표는 3월 20일에 실시됩니다. 승인될 경우, 회사는 KEEL이라는 종목 코드로 거래될 예정입니다. 회사는 파라과이에 있는 마지막 중남미 광산 사업을 매각하고 있으며, 맥쿼리로부터 받은 3억 달러 규모의 대출금 상환을 시작했습니다. 이번 전환은 전면적입니다.

우현 압력 폭동 플랫폼

라이엇 플랫폼의 네 번째로 큰 주주인 스타보드 밸류는 지난 2월 공개 서한을 통해 회사가 AI 데이터 센터로의 전환을 가속화할 것을 촉구했습니다. 스타보드는 라이엇이 텍사스주 코르시카나와 록데일에 보유한 1.7GW 규모의 캠퍼스 설비를 언급하며, 이 시설들을 AI 및 고성능 컴퓨팅(HPC) 관련 기업에 임대할 경우 연간 1.6억 달러 이상의 EBITDA(이자, 세금, 감가상각비 차감 전 이익)를 창출할 수 있다고 주장했습니다.

라이엇 게임즈는 이미 지난 1월 AMD와 록데일 시설에 대한 10년, 3억 1100만 달러 규모의 임대 계약을 체결했습니다. 그러나 스타보드는 이를 소규모 개념 증명에 불과하다고 평가하며, 더 큰 규모의 하이퍼스케일러급 계약을 요구했습니다. 투자사인 스타보드는 라이엇 게임즈가 너무 느리게 움직이면 인수 위험에 노출될 수 있다고 경고했습니다.

지금 실제로 채굴로 이득을 보고 있는 사람은 누구일까요?

미국 광산 기업들이 현금 유출에 시달리고 전략을 바꾸는 동안, 아랍에미리트는 전혀 다른 이야기를 들려줍니다.

아캄 인텔리전스의 온체인 데이터에 따르면, UAE 왕실 그룹과 연결된 지갑에는 약 6,827 BTC가 보관되어 있으며, 이는 약 4억 5천만 달러에 해당합니다. 에너지 비용을 제외한 미실현 이익은 약 3억 4천4백만 달러로 추정됩니다. 이 작전은 아부다비 왕실과 연관된 시타델 마이닝이 알 림 섬에 대규모 시설을 건설한 2022년으로 거슬러 올라갑니다.

아랍에미리트(UAE)는 하루에 약 3.7 BTC를 채굴하며, 중요한 점은 생산량의 거의 전부를 보유하고 있다는 것입니다. 이 지갑에서 마지막으로 눈에 띄는 유출이 발생한 것은 약 4개월 전입니다. 서방 채굴자들이 전기 요금을 충당하기 위해 약세장에서 매도할 수밖에 없는 상황인 반면, UAE는 정반대로 가격 하락장에서 꾸준히 BTC를 축적하여 저렴한 에너지를 전략적인 디지털 준비금으로 활용하고 있습니다.

이러한 지리적 권력 이동은 매우 중요합니다. 아랍에미리트는 저렴한 에너지 비용, 국가 지원 자본, 그리고 매각 압박이 없다는 이점을 누리고 있습니다. 반면, 치솟는 비용, 반감기 이후의 경제적 어려움, 그리고 주주들의 요구에 시달리는 미국 광산 기업들은 생존을 위해 인공지능(AI)으로 방향을 전환하고 있습니다.

다음은 무엇입니까?

비트코인 채굴이 완전히 사라진 것은 아닙니다. 네트워크 해시레이트는 이미 약 1 ZH/s까지 회복되었고, kWh당 0.06달러 이하의 전기 요금으로 전력을 공급받을 수 있는 자본력이 탄탄한 업체들은 여전히 ​​수익을 낼 수 있습니다. 하지만 더 넓은 산업 전반에서 순수 채굴 모델은 빠르게 쇠퇴하고 있습니다.

현재 Core Scientific, IREN, Cipher Mining, TeraWulf, CleanSpark 등 최소 8개의 상장 채굴 기업이 인공지능(AI) 데이터 센터로 부분적으로 또는 완전히 전환하고 있습니다. Bitfarms처럼 2027년까지 비트코인 ​​채굴 사업에서 완전히 철수할 계획인 기업도 있고, 2년 안에 AI가 주요 수익원이 될 것으로 예상하는 기업도 있습니다.

비트코인 채굴은 사라지지 않을 것입니다. 하지만 업계의 거물들은 더 이상 모든 것을 채굴에 걸지 않습니다. 업계는 두 갈래로 나뉘고 있습니다. 하나는 자신들이 잘 아는 분야에 집중하는 효율적인 소규모 채굴업체이고, 다른 하나는 수익성이 더 높고 매출이 예측 가능한 AI 인프라로 사업을 다각화하는 대형 상장 기업입니다. 채굴 시장의 집중도는 낮아지고, AI의 힘은 더욱 강해질 것입니다. 그리고 다음 반감기가 도래했을 때 살아남는 기업은 가장 빠르게 변화에 적응하는 기업일 것입니다.

출처 :

• CNBC 로젠블랫의 애널리스트 크리스 브렌들러는 해시 가격이 0.03달러/TH 아래로 떨어지면서 업계 전반의 채굴 ​​수익성이 붕괴되었다고 지적했습니다.
• 비트팜 투자자 관계 Bitfarms가 Keel Infrastructure로 사명을 변경하고 캐나다에서 델라웨어로 본사를 이전한다는 내용의 공식 보도 자료입니다.
• 우현 가치 라이엇 플랫폼 CEO 겸 회장에게 보내는 공개 서한 전문: AI 데이터 센터 전환 가속화 촉구.
• 블룸버그 게시물에서 스타보드 밸류가 라이엇 플랫폼에 비트코인 ​​채굴에서 AI 인프라로 전환하도록 압력을 가하고 있다는 보도입니다.
• 아캄 인텔리전스 UAE 왕립 그룹의 채굴 지갑, 시타델 채굴 운영, 그리고 정부의 비트코인 ​​보유량을 파악한 독창적인 온체인 연구 결과입니다.
• 블록 겨울 폭풍 펀 이후 채굴 난이도가 15% 상승하여 144.4T에 도달했으며, 해시레이트가 반등했다는 데이터가 나왔습니다.