자동화된 시장 조작자(AMM)란 무엇인가?

본 문서는 11년 2025월 XNUMX일에 마지막으로 수정되었습니다. 

자동화된 시장 제작자(AMM)는 똑똑한 계약 기존 주문장 대신 유동성 풀을 통해 암호화폐 거래를 가능하게 하는 프로토콜입니다. 이러한 알고리즘은 거래 상대방을 찾는 대신, 수학 공식을 사용하여 자산의 가격을 자동으로 책정합니다. 사용자는 풀에 저장된 유동성을 통해 토큰을 직접 교환할 수 있습니다.

유니스왑(Uniswap)이 2018년 고정 상품(constant product) 방식을 대중화한 이후, AMM(자동화 시장 마켓 메이커)은 탈중앙화 금융의 중추로 자리 잡았습니다. 현재 주요 프로토콜들은 블록체인 네트워크 전반에 걸쳐 수십억 달러의 총 가치를 보유하고 있습니다. DeFi의 전체 TVL(총 TVL)은 최근 150억 달러를 돌파했으며, 유니스왑만 해도 누적 거래량이 수조 달러에 달합니다.

분산형 거래소에 AMM이 필요한 이유는 무엇인가?

초기 탈중앙화 거래소들은 온체인 오더북 모델을 모방하려 시도했습니다. 하지만 이러한 접근 방식은 크게 실패했습니다. 주문 및 취소 시 높은 가스 수수료가 부과되었고, 유동성 부족으로 인해 사용자들은 거래에 엄청난 비용을 지출해야 했습니다.

개발자들이 알고리즘 가격 책정이 인간 시장 조성자를 완전히 대체할 수 있다는 것을 깨달았을 때 해결책이 나왔습니다. AMM은 개별 주문을 매칭하는 대신 사용자가 스마트 컨트랙트로 제어되는 유동성 풀에서 거래할 수 있도록 합니다. 이를 통해 분산형 운영을 유지하면서 거래 상대방을 찾을 필요가 없습니다.

AMM은 또한 모든 사람에게 시장 조성을 개방했습니다. 기존의 시장 조성은 정교한 인프라와 상당한 자본을 요구했지만, AMM은 이러한 장벽을 제거하여 허가 없이도 혁신을 가능하게 했습니다. DeFi.

유동성 풀은 어떻게 작동하나요?

유동성 풀은 두 개의 토큰(일반적으로 두 개이지만 프로토콜에 따라 더 많은 토큰을 지원)의 준비금을 포함하는 스마트 컨트랙트로, 이를 통해 자동 거래가 가능합니다. 사용자는 자금을 모아 누구나 거래할 수 있는 공유 준비금을 생성합니다.

기본 프로세스

작동 방식은 다음과 같습니다. 사용자는 50% ETH와 50% USDC와 같이 동일한 가치의 자산을 예치하여 유동성 공급자가 됩니다. 풀은 이러한 토큰을 보유하고 다른 사용자가 거래를 원할 때 스왑에 사용합니다.

누군가 ETH를 USDC로 거래하고 싶어 한다고 가정해 보겠습니다. ETH를 풀로 보내고 USDC를 돌려받습니다. 이 거래는 풀의 토큰 비율을 변경하여 다음 거래자의 가격을 자동으로 조정합니다. 인기 있는 토큰은 가격이 오르고, 수요가 적은 토큰은 가격이 내려갑니다.

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공급자가 돈을 버는 방법

유동성 공급자는 풀 점유율에 따라 각 거래에서 수수료를 받습니다. 많은 프로토콜이 거버넌스 토큰 보상과 수익률 농장을 통한 자동 복리 계산 기능을 제공합니다.

단계별 유동성 추가

유동성을 추가하는 과정은 다음과 같은 기본 단계를 따릅니다.

• 토큰 쌍을 선택하거나 새 토큰 쌍을 만드세요
• 토큰에 대한 스마트 계약 액세스 승인
• 두 자산의 동일한 가치를 예치하세요
• 귀하의 지분을 나타내는 유동성 공급자 토큰을 받으세요
• 이 토큰을 스테이킹하여 거래 수수료와 보상을 얻으세요

AMM은 토큰 가격을 어떻게 계산하나요?

대부분의 AMM은 유니스왑(Uniswap)으로 유명해진 상수곱 공식(x × y = k)을 사용합니다. 이 공식은 수요와 공급에 따라 가격을 자동으로 결정하므로 사람의 개입이 필요 없습니다.

분석 결과는 다음과 같습니다. x와 y는 풀에 있는 두 토큰의 수량을 나타내며, k는 일정합니다. 사용자가 한 토큰을 다른 토큰으로 교환할 때, 두 토큰의 수량은 동일하게 유지되어야 합니다.

실제 예를 들어 보겠습니다. 풀에 100 ETH와 200,000 USDC가 포함되어 있어 20,000,000의 고정 곱이 생성됩니다. 누군가 풀에서 10 ETH를 구매하면 동일한 곱을 유지하기 위해 충분한 USDC를 추가해야 합니다. 계산 결과, 풀에 90 ETH가 남아 있으므로 약 222,222 USDC가 필요하며, 이것이 실효 가격을 결정합니다.

이를 통해 자동 가격 발견이 가능합니다. ETH를 매수하는 사람이 많아질수록 상품의 제약이 지속되어 가격이 기하급수적으로 상승합니다. AMM 가격이 외부 시장과 차이가 날 때 차익거래자가 개입하여 정확성을 유지하는 데 도움을 줍니다.

대체 AMM 모델은 다양한 접근 방식을 사용합니다.

• Curve Finance는 안정적인 스왑 공식을 사용합니다. stablecoins 최소한의 미끄러짐으로
• Balancer는 여러 토큰과 사용자 정의 가중치를 가진 풀을 허용합니다.
• 새로운 모델에는 특수 거래를 위한 기능 오라클과 하이브리드 접근 방식이 포함됩니다.

유동성 공급자는 어떤 위험에 직면하는가?

비영구적 손실은 스마트 계약과 관련된 일반적인 위험 외에도 AMM 유동성 공급자에게 가장 큰 위험 요소입니다. 이는 풀에 자금을 입금한 후 토큰 가격이 상대적으로 변동할 때 발생합니다.

"비영구적"이라는 부분은 토큰을 인출할 때만 영구적으로 손실이 발생한다는 것을 의미합니다. 가격이 원래 비율로 돌아오면 손실은 사라집니다. 그러나 가격 변동이 클 경우, 공급자는 일반적으로 어느 시점에 포지션을 청산해야 하므로 영구적인 손실로 이어지는 경우가 많습니다.

구체적인 예를 들어 보겠습니다. ETH가 $1에 거래될 때 2,000 ETH와 2,000 USDC를 입금합니다. ETH 가격은 두 배로 상승하여 $4,000가 됩니다. 차익거래자들은 풀을 시장 가격에 맞춰 약 0.707 ETH와 2,828 USDC가 유지될 때까지 리밸런싱합니다. 총 가치는 $5,656가 되지만, 단순히 보유했다면 $6,000를 얻었을 것입니다. 이는 6%의 비영구적 손실입니다.

일시적인 손실이 얼마나 심각한지에 영향을 미치는 요인은 다음과 같습니다.

• 페어 토큰 간의 가격 변동성으로 인해 잠재적 손실이 증가합니다.
• 자산 상관관계는 위험 노출을 줄여줍니다.
• 기간이 지나면 가격이 회복될지 여부가 달라집니다.
• 거래 수수료는 손실을 부분적으로 상쇄할 수 있지만, 주요 가격 변동을 커버하는 데는 거의 효과가 없습니다.

최신 AMM 프로토콜은 여러 가지 방식으로 일시적 손실을 방지합니다. 집중된 유동성을 통해 제공자는 가격 범위를 설정하여 급격한 변동에 대한 노출을 줄일 수 있습니다. 일부 플랫폼은 분산 전략, 안정적인 통화쌍 또는 보험 기금을 통해 보호 기능을 제공합니다. 변동성에 따라 조정되는 동적 수수료는 위험 기간 동안 제공자에게 보상을 제공하는 데에도 도움이 됩니다.

AMM을 사용하는 주요 이점은 무엇입니까?

AMM은 기존 거래소 모델에 비해 여러 가지 이점을 제공하며, 특히 탈중앙화 거래 환경에서 유용합니다. 이러한 장점 덕분에 여러 블록체인 네트워크에서 AMM 도입이 확대되었습니다.

주요 이점은 다음과 같습니다.

• 허가 없는 액세스: 중앙 승인 없이 누구나 거래 쌍을 생성하거나 유동성을 제공할 수 있으므로 중앙 집중식 거래소에서는 종종 기피하는 자산 거래가 가능해집니다.
• 연중무휴 가용성: 스마트 계약은 변동성으로 인해 운영자가 퇴장할 수 있는 기존 시장과 달리 인간의 개입 없이 지속적으로 작동합니다.
• 완전한 투명성: 모든 작업은 사용자가 중개자를 신뢰하지 않고도 풀 잔액, 수수료 및 메커니즘을 확인할 수 있는 공개 블록체인에서 발생합니다.
• 낮은 진입 장벽: 소매 사용자는 수백만 달러의 자본과 정교한 인프라가 필요하지 않고, 적당한 금액으로 참여할 수 있습니다.
• 프로토콜 통합: 대출, 수익 농사, 가격 오라클을 위한 다른 DeFi 프로토콜과 완벽하게 호환됩니다.

AMM의 주요 한계는 무엇인가?

AMM은 장점에도 불구하고 사용자 경험과 도입에 영향을 미치는 몇 가지 한계에 직면합니다. 이러한 제약 조건을 이해하면 생태계 전반에서 진행 중인 개발 노력을 이해하는 데 도움이 됩니다.

기술적 한계

자본 비효율성: 대부분의 거래가 좁은 가격대에서 이루어짐에도 불구하고, 전통적인 AMM은 가능한 모든 가격대에 걸쳐 유동성을 요구합니다. 예치된 자본의 상당 부분은 사용되지 않은 채 최소한의 수수료만 받고 있습니다.

가격 영향: 고정 상품 공식은 거래 규모가 증가함에 따라 기하급수적인 가격 변동을 초래합니다. 대량 매수 또는 매도는 가격을 크게 변동시킬 수 있으므로, AMM은 기관 규모 거래에는 적합하지 않습니다.

경제적 도전

거래 비용: 가스 요금 이더리움 메인넷은 소규모 거래를 경제적으로 불가능하게 만들 수 있지만 많은 AMM은 이제 더 저렴한 레이어 2 네트워크에서 운영됩니다. 중재, 낙관주의, 그리고 기반. 각 스왑에는 블록체인 거래 수수료가 필요하며, 이는 때때로 고비용 네트워크에서 거래되는 가치를 초과합니다.

유동성 분열: 여러 AMM이 동일 자산에 대해 여러 풀에 거래량을 분산합니다. 이러한 분산은 효과적인 유동성을 저해하고 플랫폼 간 가격 차이를 유발할 수 있습니다.

MEV 착취: 정교한 공격자들은 프론트러닝 공격과 샌드위치 공격을 통해 일반 사용자의 희생을 통해 이익을 얻습니다. 다행인 점은 일부 프로토콜이 이러한 전술에 대한 보호 기능을 구현했다는 것입니다.

AMM은 시간이 지남에 따라 어떻게 개선되었습니까?

AMM 분야는 기존 문제를 해결하고 새로운 기능을 도입하는 주요 업그레이드를 통해 계속해서 발전하고 있습니다.

최근의 주요 개발 내용은 다음과 같습니다.

• 고급 후크 시스템: Uniswap V4에서는 개발자가 지정가 주문 및 가격 추적과 같은 사용자 지정 기능을 추가할 수 있습니다. 싱글톤 풀을 사용하면 가스 비용을 최대 95%까지 절감할 수 있습니다.
• 크로스체인 통합: 프로토콜은 이제 Solana, Ethereum과 같은 체인 전반에서 유동성을 통합합니다. 수이 두통을 해소하지 않고
• MEV 보호: CoW AMM과 같은 새로운 모델은 몰래 차익거래 수익을 획득하여 유동성 공급자에게 돌려줍니다.
• 스마트 수수료 조정: 이제 수수료는 시장 혼란에 따라 변경되며, 변동이 심한 시기에는 공급업체에 더 많은 비용을 지불합니다.
• 다중 체인 확장: 주요 AMM은 다음을 포함한 여러 다른 체인으로 확산되었습니다. 솔라 나  Base생태계 전반에 걸쳐 볼륨을 높입니다.
• 떠오르는 혁신: 영구 선물 거래와의 통합 및 AI 기반 유동성 최적화를 통한 조기 실험을 통해 AMM 기능이 새로운 시장으로 확장되고 있습니다.

어떤 AMM 프로토콜이 시장을 선도하고 있나요?

AMM 생태계에는 여러 가지 주요 프로토콜이 포함되어 있으며, 각각은 다양한 사용 사례와 사용자 요구 사항에 맞게 최적화되어 있습니다.

인기 플랫폼은 다음과 같습니다.

• 유니 스왑 : 거래량과 유동성 기준 최대 규모의 AMM(자동화 시장 마켓 메이커)입니다. 이더리움 및 레이어 2 네트워크 전반에서 대규모 일일 거래를 처리하며 집중 유동성 혁명을 선도합니다.
• 팬케이크 교환: 규칙 비앤비체인 2억 달러 이상의 TVL과 통합 이자 농사를 통해 그 이상을 실현했습니다. 최근 스마트 포지션 관리 기능을 통해 Solana와 Base로 확장되었습니다.
• 커브 금융: USDC/USDT와 같은 상관관계가 있는 자산에 대해 매우 낮은 미끄러짐을 제공하는 스테이블코인 전문 기업
• 밸런서: 다양한 자산과 사용자 정의 비율을 갖춘 유연한 풀을 지원하여 일시적 손실을 줄여 인덱스 스타일 투자에 적합합니다.

맺음말

AMM은 탈중앙화 거래를 필수적인 금융 인프라로 탈바꿈시켰습니다. 이러한 프로토콜은 전통적인 주문장 대신 알고리즘 가격 책정과 커뮤니티가 제공하는 유동성을 통해 허가 없이 자산을 거래할 수 있도록 지원합니다.

비영구적 손실과 같은 과제가 지속되는 가운데, 크로스체인 기능과 MEV 보호의 지속적인 개선을 통해 AMM 기능이 지속적으로 확장되고 있습니다. 신규 사용자의 경우, 다음과 같은 기존 프로토콜이 Uniswap or 팬케이크 스왑 역학을 배우기 위한 검증된 시스템을 제공합니다.

출처 :

• 데필라마 - AMM 프로토콜 분석 및 TVL 데이터
• 유니스왑 문서 - 프로토콜 문서 및 사양
• 코인 게코 - 거래량 및 시장 데이터
• 팬케이크스왑 문서 - 유동성 풀 정보
• 곡선 금융 - 사용자 리소스 문서
• 밸런서 - 기술 문서