비트코인 50% 폭락의 진짜 원인은 무엇일까? 투자자들이 생각하는 것과는 다를 것이다.

비트코인감소폭은 대략 $60,000 2월 5일의 주가 움직임은 고성장 소프트웨어 주식의 흐름을 그대로 반영했다고 합니다. 분석 암호화폐 자산운용사 그레이스케일에서 제공합니다. 

이러한 상관관계는 50%에 달하는 최고점 대비 최저점 하락이 암호화폐 시장 특유의 문제보다는 성장 지향적인 포트폴리오에 대한 시장 전반의 위험 회피 움직임에서 비롯되었음을 시사합니다. 이러한 패턴은 비트코인의 디지털 금으로서의 명성에 의문을 제기하며, 비트코인이 현재 신흥 기술 자산으로 분류되고 있음을 뒷받침합니다.

2월 폭락장에서 비트코인은 어떻게 움직였을까요?

비트코인은 2월 5일 약 6만 달러까지 하락하며 저점을 기록했는데, 이는 10월 초 이후 최고점 대비 50% 이상 하락한 수치입니다. 이러한 매도세는 저점 직전 2주 동안 가속화되었고, 이후 며칠 동안 부분적으로 반등했습니다.

하락세는 암호화폐 부문 전반에 걸쳐 확산되었으며, 일부 알트코인 시장은 이달 들어 65%에서 70%까지 하락했습니다. 그러나 이러한 매도세의 확산은 전통적인 성장 자산, 특히 기술주의 약세와 맞물려 나타났습니다.

그레이스케일의 분석은 비트코인 ​​가격 변동을 기업가치 대비 매출액 비율이 높은 미국 소프트웨어 기업 지수와 비교했습니다. 높은 기업가치 대비 매출액 비율은 일반적으로 투자자들이 장기적으로 상당한 매출 성장을 기대한다는 것을 의미하며, 이는 신흥 기술 기업에서 흔히 볼 수 있는 특징입니다. 하락장에서 이 두 자산군 간의 높은 상관관계는 암호화폐 자체에 대한 우려보다는 거시적 요인이 하락을 주도했다는 증거를 제시합니다.

비트코인이 소프트웨어 주식과 함께 움직인 이유는 무엇일까요?

비트코인과 소프트웨어 주식의 동시적인 움직임은 둘 다 장기 자산으로 분류된다는 공통점에서 비롯됩니다. 장기 자산은 현재의 수익이나 효용보다는 미래의 예상 현금 흐름과 채택률에서 가치를 창출합니다. 따라서 유동성 조건과 금리 변화에 특히 민감합니다.

비트코인과 고성장 소프트웨어 기업들은 유사한 투자자 역학 관계에 직면해 있습니다. 위험 선호도가 위축되고 유동성이 경색되면 투자자들은 일반적으로 미래 성장 전망에 의존하는 자산에 대한 투자 비중을 줄입니다. 두 시장의 동시적인 하락은 거시적인 유동성 상황에 뿌리를 둔 공통적인 원인을 시사합니다.

글로벌 매크로 인베스터의 창립자 겸 CEO인 라울 팔 논쟁하는 250억 달러 규모의 암호화폐 시가총액이 증발한 시장 침체는 암호화폐 자체의 문제라기보다는 미국 내 유동성 부족에서 비롯되었다고 그는 지적했습니다. "암호화폐는 죽었다"는 주장은 인공지능이 소프트웨어 기업을 대체할 것이라는 주장과 유사하지만, 두 분야 모두 함께 하락세를 보였다고 덧붙였습니다.

장기자산이란 무엇이며 왜 중요한가?

장기자산은 그 가치가 먼 미래에 대한 기대에 크게 좌우되는 투자입니다. 즉각적인 현금 흐름을 창출하거나 현재 필요한 기능을 제공하는 자산과는 달리, 장기자산에 투자하려면 투자자는 향후 수년 또는 수십 년 동안의 도입률, 매출 성장, 시장 상황에 대한 가정을 세워야 합니다.

서비스형 소프트웨어(SaaS) 기업들이 이러한 범주에 속합니다. 이들의 기업 가치는 현재의 수익성보다는 예상되는 구독자 증가와 시장 확장을 반영합니다. 마찬가지로 비트코인의 가치 제안은 글로벌 화폐 자산이자 가치 저장 수단으로서의 잠재적 역할에 초점을 맞추고 있으며, 이러한 결과는 현재의 효용성보다는 미래의 채택에 달려 있습니다.

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이러한 분류는 두 자산 유형이 유동성 및 금리 기대치 변화에 유사하게 반응하는 이유를 설명합니다. 유동성이 경색되거나 할인율이 상승하면 모든 장기 자산에서 먼 미래의 현금 흐름의 현재 가치가 비례적으로 감소합니다.

비트코인은 가치 저장 수단인가, 아니면 성장 자산인가?

그레이스케일의 분석에 따르면 비트코인은 가치 저장 수단이자 성장 자산으로서의 두 가지 특성을 모두 지니고 있지만, 이러한 특성은 서로 다른 시간 범위에서 나타납니다. 비트코인은 공급량 제한, 탈중앙화, 국가로부터의 독립성 등 화폐로서의 금과 유사한 속성을 가지고 있습니다. 또한, 비트코인 ​​네트워크는 다양한 시장 변동, 잠재적 공격에 대한 방어, 그리고 수많은 다른 암호화폐와의 경쟁 속에서도 뛰어난 회복력을 보여주었습니다.

이러한 특징들은 비트코인이 장기적인 가치 저장 수단으로 분류되는 것을 뒷받침합니다. 비트코인 ​​네트워크는 오픈 소스 코드로 운영되고, 높은 수준의 탈중앙화를 유지하며, 상당한 규모를 갖춘 물리적 인프라에 의존합니다. 그레이스케일은 비트코인 ​​네트워크가 현재의 수명보다 더 오래 지속될 가능성이 높으며, 다양한 경제 시나리오에서도 실질적인 가치를 유지할 수 있다고 주장합니다.

하지만 비트코인은 아직 17년밖에 되지 않아 역사가 짧습니다. 금은 수천 년 동안 화폐로 사용되어 왔으며 1970년대 초까지 국제 통화 시스템의 기반 역할을 했습니다. 오늘날 금은 미국 달러에 이어 공식 외환보유액에서 두 번째로 큰 비중을 차지하며 유로화보다도 앞서 있습니다. 비트코인은 아직 금과 같은 수준의 화폐 자산으로서의 위상을 확보하지 못했습니다.

현재 상태와 미래의 잠재적 역할 사이의 이러한 격차가 비트코인의 성장 특성을 만들어냅니다. 비트코인에 투자하는 것은 인공지능 에이전트, 로봇 공학, 토큰화된 자본 시장이 특징인 경제에서 비트코인이 지배적인 디지털 화폐 자산으로 자리 잡을 가능성에 대비하는 것입니다. 그러한 채택이 현실화되기 전까지 비트코인 ​​가격은 투자자의 위험 선호도에 민감하게 반응하며 성장 지향적인 포트폴리오와 함께 움직일 가능성이 높습니다.

이번 매도세를 촉발한 시장 메커니즘은 무엇이었을까요?

여러 기술적 지표는 최근 가격 약세가 미국 매도세에 의해 주도되고 있음을 시사합니다. 비트코인은 코인베이스에서 상당한 할인된 가격에 거래되었습니다. 바이낸스 시장이 최저점을 기록했을 당시, 코인베이스는 거래량 기준으로 미국 최대 거래소였고, 바이낸스는 해외 최대 거래소였습니다. 이러한 가격 차이는 국내 매도세가 시장을 주도했음을 시사합니다.

암호화폐 파생상품 시장에서 상당한 레버리지 축소 조짐이 나타났습니다. 시가총액 기준 상위 4개 무기한 선물 거래소의 총 미결제 약정은 10월 이후 절반 이상 감소했습니다. 무기한 선물 계약에서 롱 포지션을 유지하는 데 드는 비용을 나타내는 펀딩 비율은 시가총액 기준 상위 암호화폐 자산에서 마이너스로 전환되었습니다. 옵션 왜곡은 극단적인 수준에 도달하여 하락 헤지 수요가 높아졌음을 시사합니다.

이러한 기술적 요인들은 이번 매도세가 비트코인 ​​네트워크나 기술에 대한 근본적인 우려보다는 부채 축소 및 위험 감소 차원에서 발생한 것임을 시사합니다.

미국의 유동성 위기가 암호화폐 시장에 어떤 영향을 미쳤을까요?

Pal은 시장 스트레스를 가중시킨 특정 미국 유동성 메커니즘을 지적했습니다. 은행과 머니마켓 펀드가 현금을 하룻밤 동안 예치하는 연준의 역환매조건부채권(Reverse Repo) 제도는 2024년에 자금 소진이 완료되었습니다. 이 제도는 이전에는 미국 재무부가 현금 보유량을 늘릴 때 이를 상쇄하는 역할을 했습니다.

재무부 일반 계정(TGA) 재구축은 일반적으로 시장에 부정적인 유동성 영향을 미칩니다. 이전에는 RRP(경상환수축계획) 자금 유출이 동시에 발생하여 금융 시스템에 유동성을 공급함으로써 이러한 영향을 상쇄했습니다. 그러나 이제 RRP 자금이 고갈됨에 따라 TGA 재구축은 상쇄할 수단 없이 순수한 유동성 유출로 작용하게 되었습니다.

두 차례의 정부 셧다운과 팔이 "미국의 시스템 문제"라고 표현한 상황은 일시적인 유동성 고갈을 더욱 악화시켰습니다. 이러한 구조적 요인들은 암호화폐 시장뿐만 아니라 모든 위험 자산에 영향을 미쳤습니다.

1월 상원 은행위원회에서 CLARITY 법안 심의가 지연된 것은 암호화폐 가치 평가에 추가적인 압력을 가했을 가능성이 높습니다. 그러나 소프트웨어 주식과의 상관관계는 규제 불확실성이 전반적인 유동성 상황에 비해 부차적인 역할을 했음을 시사합니다.

맺음말

2월 급락장에서 비트코인이 고성장 소프트웨어 주식과 상관관계를 보인 것은 비트코인이 성숙한 가치 저장 수단이라기보다는 신흥 기술 자산으로 시장에서 분류되고 있음을 보여줍니다. 50% 하락, 미국 내 매도 압력, 그리고 3억 1,800만 달러 규모의 비트코인 ​​ETP 현물 유출은 소프트웨어 주식 하락 및 파생상품 시장의 레버리지 축소와 동시에 발생했습니다. 

그레이스케일과 글로벌 매크로 인베스터의 분석에 따르면, 비트코인의 약세는 암호화폐 자체의 문제보다는 미국의 유동성 제약과 환매조건부채권(Reverse Repo) 거래 완료에 기인한 것으로 나타났습니다. 위험 선호도와 유동성 상황에 민감한 장기 자산으로서의 비트코인의 행보는 수천 년의 역사를 가진 금과는 달리 화폐 도입 곡선에서 아직 초기 단계에 있음을 반영합니다.

자료

1. 그레이스케일 보고서마켓 바이트: 비트코인 ​​거래는 금보다 성장에 더 가깝다

2. CoinDesk의 보고서그레이스케일은 비트코인이 현재로서는 디지털 금이 아니라 기술 거래라고 말합니다.

3. 코인마켓캡의 비트코인비트코인 가격 변동