달러화는 2012년 이후 가장 높은 공매도 포지션을 기록했는데, 왜 비트코인은 상승하지 않는 걸까요?

뱅크오브아메리카의 최신 외환 및 금리 심리 보고서에 따르면 월가는 최소 2012년 이후 최고 수준에서 미국 달러에 대한 공매도를 하고 있습니다. 측량역사적으로 볼 때, 그러한 달러 약세는 호재로 작용해 왔습니다. 비트코인대신 BTC는 24 % 감소 연초 대비로는 수개월 만에 최저치에 근접해 있습니다. 암호화폐 거래자들이 수년간 의존해왔던 관계가 조용히 무너지고 있으며, 그 이유는 중요합니다.

The 달러 인덱스 (DXY)6대 주요 통화 대비 달러화 가치를 추적하는 AFL-10 지수는 2월 17일 97.15 부근에서 거래되며 당일 소폭 상승했지만, 주간으로는 약 0.6% 하락세를 보였습니다. 2025년 초 이후 9.5% 이상 하락했으며, 1월 말 95.51 아래로 잠시 떨어지기도 했지만 4년 만에 최저치 부근에서 맴돌고 있습니다.

달러 약세 기록은 실제로 무엇을 의미하는가?

2월 6일부터 11일까지 7,020억 달러 규모의 자산을 운용하는 42명의 펀드매니저를 대상으로 실시한 뱅크오브아메리카(BofA)의 2월 설문조사에 따르면, 투자자들의 달러 포지션이 "2012년 1월 이후 조사 기간 동안 기록된 적 없는 수준"으로 떨어진 것으로 나타났습니다. 쉽게 말해, 기관 투자자들이 보유한 달러 비중이 14년 만에 최저 수준이라는 뜻입니다.

이는 개인 투자자나 헤지펀드의 현상이 아닙니다. 이러한 매도는 연기금, 국부펀드, 장기 투자 기관 투자자 등 이른바 실물 투자자들이 주도하고 있습니다. 

슈로더의 멀티에셋 펀드 매니저인 캐롤라인 후드릴은 파이낸셜 타임즈에 말했다 그녀의 회사는 "해외 달러 보유자들이 자국 통화로 자본을 다시 옮기면서 자금 송환 흐름이 증가하고 있다"고 말합니다. 이러한 구조적 매도는 일시적인 반응이라기보다는 지속적인 경향이 있습니다.

CME 그룹의 옵션 데이터는 이러한 변화를 뒷받침합니다. 달러화 약세에 대한 베팅이 이제 달러화 강세 포지션을 넘어섰으며, 이는 2025년 4분기의 전망과는 정반대입니다. 위험 반전 지표를 통해 측정된 유로화 대비 달러화 추가 약세에 대한 베팅은 코로나19 팬데믹 기간과 2025년 4월 관세 충격 이후에만 볼 수 있었던 수준에 도달했습니다.

투자자들이 달러를 외면하는 이유는 무엇일까요?

달러화에 여러 가지 압력이 동시에 가해지고 있습니다.

• 미국과 유럽 간 금리 스프레드는 약 0.25%포인트로 좁아졌는데, 이는 연방준비제도(Fed)가 2025년 중반 이후 금리를 75bp 인하한 반면 유럽중앙은행(ECB)은 더 오랫동안 긴축적인 통화정책을 유지했기 때문이다.
• 미국 국채 순유출액은 추정치로 얼마에 달했습니다. $ 18 억 1월 한 달 동안에만 220억 달러가 미국 주식 시장에서 빠져나갔습니다.
• 스위스 프랑화가 11년 만에 최고치를 기록했습니다. 3.5% 증가 2026년 첫 6주 동안 달러 대비.
• 투자자들이 방어적인 자산으로 자금을 이동시키면서 금값이 사상 최고치 부근에서 거래되고 있습니다.

JP모건 자산운용의 글로벌 채권, 통화 및 상품 부문 국제 최고투자책임자인 이안 스틸리는 "연준이 금리를 계속 인하하면 캐리 트레이드의 이점이 시간이 지남에 따라 약화될 것으로 예상한다"고 간단히 말했다. 투자자들이 저금리 통화로 자금을 빌려 고금리 통화를 매입하는 캐리 트레이드는 오랫동안 달러에 유리하게 작용해 왔다. 그러나 이러한 이점은 점차 줄어들고 있다.

달러 약세에도 비트코인은 왜 이득을 보지 못하는 걸까요?

이는 현재 대부분의 암호화폐 거래자들이 던지는 질문입니다. 비트코인은 탄생 이후 대체로 달러화 지수(DXY)와 반대 방향으로 움직여 왔습니다. 달러화 약세는 외국인 투자자들이 비트코인을 더 저렴하게 매수할 수 있도록 하고, 글로벌 금융 시장의 안정을 가져와 위험 자산에 유리하게 작용합니다. 2020년에서 2021년 사이 달러화 지수가 102에서 89 수준으로 하락했을 때, 비트코인은 사상 최대의 상승장을 경험했습니다.

현재 상황은 그때와는 전혀 다릅니다.

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DXY는 2025년 중반 이후 10% 이상 하락했습니다. 비트코인은 2025년 한 해 동안 6% 하락했고, 2026년에는 21% 하락할 것으로 예상됩니다. 90일 상관관계 TradingView 데이터에 따르면 2월 17일에 0.60을 기록하며 2025년 4월 이후 최고치를 경신했습니다. 이는 두 자산이 이제 같은 방향으로 움직이는 경우가 더 많아졌다는 것을 의미하며, 과거 패턴이 거의 반전된 것입니다.

비트코인은 마치 기술주처럼 거래되고 있다

가장 신빙성 있는 설명은 비트코인이 주식 시장, 특히 기술주와 밀접하게 연관되어 있다는 것입니다. 바이트트리 연구2026년 2월 초, 비트코인과 iShares Expanded Tech Software ETF(IGV)의 30일 이동 상관계수는 0.73에 달했습니다. IGV는 연초 대비 약 20% 하락했으며, 비트코인도 이를 따라 하락세를 보였습니다.

"비트코인이 기술주 매도세에 휩쓸렸다는 것은 의심의 여지가 없습니다."라고 바이트트리는 지적했습니다. "비트코인은 본질적으로 인터넷 관련 주식입니다."

이러한 변화는 부분적으로 현재 시장 참여자의 구성 때문입니다. 비트코인 ​​ETF가 출시되고 기관 자본이 대거 유입되면서, 비트코인 ​​가격을 결정하는 힘은 비트코인을 디지털 금으로 여기는 장기 투자자에서 고변동성 기술주로 취급하는 기관 투자자로 옮겨갔습니다. 2026년 1월 말과 2월 초에 인공지능(AI) 관련 주식이 폭락하면서 분석가들이 "소프트웨어 대재앙"이라고 부르는 현상이 발생했고, 이로 인해 S&P 500 소프트웨어 및 서비스 지수에서 약 1조 달러가 증발했는데, 비트코인도 함께 하락했습니다.

최대 기업 비트코인 ​​보유자인 스트래티지(구 마이크로스트래티지)는 다음과 같이 보고했습니다. $ 12.4 억 4분기 손실은 비트코인 ​​보유 자산에 대한 손상차손으로 인해 발생했습니다. 비트코인 ​​ETF 또한 여러 차례 손실을 기록했습니다. 연속적인 몇 개월 동안 순유출 수십억 달러에 달합니다. 

암호화폐 앱 NoOnes의 CEO인 레이 유세프는 현재 상황을 "장기간에 걸친 위험 재평가"라고 설명하며, 20~30%의 숏커버링 반등이 가능하긴 하지만 이는 회복세의 시작이라기보다는 "강세 함정"일 가능성이 높다고 덧붙였습니다.

달러 매도세가 비트코인 ​​가격을 끌어올릴 수 있을까?

상관관계가 깨진 상황이 오히려 비트코인에 유리하게 작용할 수 있는 시나리오가 하나 있습니다. 투자자들이 특정 자산에 대해 극단적인 약세 포지션을 취할 때, 예상치 못한 반등이 발생하면 손실을 제한하기 위해 대규모 매수세가 유입됩니다. 이를 숏 스퀴즈라고 하며, 급격하고 빠른 가격 변동을 유발할 수 있습니다.

"사상 최대 규모의 숏 포지션은 주요 달러화 통화쌍의 변동성 위험을 높이고 있습니다. 부진한 미국 경제 지표로 인해 하락세가 확대될 수 있지만, 거래량이 많은 상황에서 급격한 숏커버링 반등 가능성이 있습니다."라고 인베스팅라이브의 아시아 태평양 지역 수석 통화 분석가인 에이먼 셰리던은 말했습니다.

예상보다 강력한 미국 경제 지표 발표로 달러가 강하게 반등하고 비트코인이 달러에 역행하는 움직임이 아닌 동조한다면, 이러한 압력으로 인해 암호화폐 가격도 달러와 함께 상승할 수 있습니다. 뱅크오브아메리카(BofA) 분석가들은 대부분의 설문 응답이 예상치를 크게 웃도는 1월 미국 고용 보고서 발표 이전에 제출되었으며, 이러한 견조한 경제 지표가 달러에 대한 약세 심리를 다소 완화할 수 있다고 지적했습니다.

데이터에 기반한 이러한 완화 효과가 지속적인 달러 회복, 나아가 비트코인 ​​회복으로 이어질지는 미국 자산에서 기관 투자자들이 자금을 빼돌리는 현상이 얼마나 오래 지속될지에 크게 달려 있습니다.

맺음말

달러는 구조적인 자본 유출, 금리 우위의 축소, 그리고 미국 정책 안정성에 대한 신뢰도 하락으로 인해 압력을 받고 있습니다. 역사적으로 이러한 환경에서 강세를 보였던 비트코인은 기관 투자자의 지분 변동으로 인해 거시 경제 신호에 대한 반응성이 바뀌면서 기술주 하락세를 따라가고 있습니다. 이론상으로는 여전히 비트코인과 달러의 전통적인 시소 게임이 존재하지만, 지난 14개월간의 데이터는 현재의 시장 상황에서는 더 이상 신뢰할 수 있는 거래 모델이 아니라는 것을 시사합니다.

자료 

1. 뱅크오브아메리카의 최신 외환 및 금리 시장 심리 조사

2. 코인마켓캡의 비트코인비트코인 가격 변동 

3. 미국 달러 지수(DXY) 차트

4. 파이낸셜 타임스 보도펀드매니저들이 10년 만에 가장 비관적인 달러 전망을 내놓았다.

5. 유럽 ​​비즈니스 매거진 보고서정책 혼란으로 신뢰도가 떨어지면서 펀드 매니저들이 10년 만에 가장 비관적인 달러 전망으로 돌아섰습니다.

6. CNBC 보도'세계에서 가장 강력한 통화'인 스위스 파운드화가 11년 만에 최고치를 경신하면서 스위스에 파장을 일으키고 있습니다.

7. CoinDesk의 보고서뱅크오브애플(BofA) 설문조사에서 달러 약세 전망이 10년 만에 최고치를 기록했다고 밝혔습니다. 이는 비트코인에 어떤 의미를 갖는지 살펴보겠습니다.

8. 바이트트리 보고서기술주 약세장